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北京体育彩票11选5:窝轮课堂第二讲:牛熊证知识入门

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欢迎发表评论 2012年10月19日21:04 来源:和讯股票 

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  《窝轮课堂》是和讯港股联合香港权证发行商精心打造的一档专门为投资者提供专业、实用的窝轮投资教育节目,填补了市场上空白。本节目以视频课堂的形式展现,分为初中高三级,由浅入深,层层递进,以最完善的内容和最直观的形式,有效培养投资者对香港窝轮市场的认知和投资要点,帮助投资者做好投资准备。

  您在学习过程中,如有任何疑问,均可发邮件到hxhk#staff.hexun.com(将#改为@)提出,和讯港股将会定期组织专家进行解答。

  本期是《窝轮课堂》第二讲,由花旗集团认股证及衍生产品销售部董事许振威先生为大家带来精彩内容。后续更多精彩,敬请期待! 

  直播文字实录:

  主持人:各位和讯的网友,大家好!欢迎大家收看本期的“窝轮课堂”栏目,本期栏目很荣幸邀请到的嘉宾是来自花旗集团认股证及衍生产品销售部董事许振威先生!许先生,您好!

  许振威:您好,各位网友好!

  主持人:许先生,其实上一节课我们已经给大家简单介绍了关于认股证的一些知识,其实在市场上,交易的另一个大类是牛熊证,那您能给我们先简单介绍一下到底什么是牛熊证吗?

  许振威:当然可以了,其实牛熊证英文名字是Callable Bear

  Contracts,这个英文简单来讲叫CBBC,是在港交所上市了一种衍生产品来的。这个其实现在发展到跟涡轮或者认股证的话其实有蛮大的分别,还是非常受投资人欢迎的。

  牛熊证简单来讲可以是讲程序的上市化的一个股票融资的产品来的,它有一般投同样杠杆的效果,但是因为它对冲的比率比较高,它对正股或者联动资产的相关度来讲比较大,另外一方面它的价格敏感度也比较高。但是它跟认股证有最大的分别,它没有认股证的猛一些,时间值,或者引伸波幅的风险。反过来它有另外一种风险,简单来说,牛熊证是一种融资买股票,或者买指数的一个上市产品。

  主持人:现在在市场上指数性的牛熊证也是一个比较大的门类,对吗?

  许振威:在港交所上面挂牌的牛熊证占了非常大的比重,如果以成交量方面来讲,其实跟指数有关,包括恒生指数,恒生国有企指数等等的成交量方面,大概占了牛熊证成交有98%。以牛熊证来讲,港交所上面,主要还是以指数为主的,这其中有一个原因,就是在发行成本,或者发行机构,包括我们花旗对冲方面,如果是指数产品,我们通常以期货来对冲,反过来如果是股票,是要用持股来对冲,这方面交易成本有一个印花税,但是期货方面就没有印花税,所以来讲,还是指数类型的产品牛熊证这方面,还是比较受欢迎的。

  主持人:具体牛证和熊证之间又有哪些区别?牛熊证价格是如何计算的呢?

  许振威:如果说得比较深入一点,牛证和熊证有什么分别。简单来讲,牛证当你看到某一个资产买的一个衍生产品。熊证方面是你看空某一个资产,或者指数的时候买的一个衍生产品。

  为什么这样?其实简单来讲,牛证和熊证和认股证方面都有相关的资产,如果你看好相关的资产你买牛证,相关资产价格上涨的时候,牛证的价格会上涨。反过来,如果你买熊证,如果相关资产的价格下跌的时候,熊证的价格会上涨,所以其实你看空某一个相关的资产,可以透过买一个熊证去看空相关的资产,从中去获利的。

  其实牛证和熊证还是用股票融资的概念会比较清楚一点,它有一个收回的资金等等,或者它的价格会倍数放大相关资产的价格有一个敏感度。所以相对来讲,其实牛证和熊证可以用比较小的资本来讲,都可以参与到相关资产的买卖。

  主持人:具体在牛熊证的价格计算方面,我们应该注意哪些概念,或者有哪些投资者需要注意的地方呢?

  许振威:牛证和熊证,价格相对来讲,相对于认股证方面就不需要用比较复杂的公式来计算。其实牛证和熊证,都有我们分两个方面来把整个价格拆开的:一个就是内在值,另外一部分就是财务费用了,为什么会有内在值出现,因为我刚刚提到,牛证和熊证都有一个融资买股票,或者放空股票的概念。

  举例,某个个股价格是10元,你单纯买股票的时候你需要付10元的价格去买。但是反过来你做融资,买这个个股,假设你只是付1块,另外9块是透过融资来买,这样你付1元,融资9元,加一起10元去买这个资产的时候,把整个产品包装成牛证的话,基本上就是在港交所上面挂牌的牛证上面最基本的定义了。

  当然你买股票的时候,用1元,那股票涨一块,如果你单纯只是买股票,你做是一块。但是如果透过牛证来买股票,不要忘记你第一天只出一元去买牛证相关的资产,所以股票涨一块的时候,其实你手上的牛证是值2元的,但是这个百分比,你买股票只是赚了10%,但是这个牛证就赚了100%,因为它的价格从1块涨到2元。当然你买牛证的时候,这个10元跟9元的融资成本,我们叫行使价的分别就是一块,就是你内在值的。但是反过来,因为你买牛证的时候你要带9块,所以这个9块,你融资有融资的成本。其实牛证第一天买不是用1元,而是比一块来得要多,可能是1.1元,可能是1.2元。如果假定某一个牛证的价格是1.1元,用刚才的例子,其实内在值的话就是1块,那0.1的一部分就是我们刚刚讲的财务的费用,这个财务的费用也可以根据一个公司来算,其实就是你的融资金额9块,再乘以一个百分比,就是一个融资成本。举例,如果融资成本是2%,你就乘以2%的年化比率。

  当然每一个牛证和熊证都要到期论,从你买的时候到到期的时候,中间再计算融资的时间,得出来就是整个的财务费用。这个财务费用也会受到其他的因素来影响,包括我们发行机构的利润,政府的鼓励率,或者收回的风险等等来决定的。

  主持人:其实牛熊证也分为R类和N类,什么叫R类的牛熊证,什么叫N类的牛熊证呢?

  许振威:没错,在港交所上市的牛熊证分成两种,一种是R类,一种是N类。其实刚刚有讲到,牛熊证如果是融资买股票的概念。刚刚有提到,如果你买牛证,这个股有上涨,你是有获利,反过来如果正股有下跌的时候,举例,跌了0.5元,你手上的融资基本上是不变,还是贷款9元,但是它的内在值只剩下的0.5云,所以你是亏损了大概50%。但是如果股票继续下跌,跌到9元或者8元,你投进的本金几乎已经赔掉了,但是贷款的9元还在。所以在牛熊证方面,在港交所上市的牛熊证还加了一个我们叫收回价,这就等于把整个投资的牛证收回来了。

  为什么这样呢?就好像我刚刚提到,因为你是杠杆去买卖,一个产品不可能赔了比你投进的本金来得多,还要再增加港交所,或者发行机构再额外要投认收款这个概念的时候,股票不要说跌到9元就要收回,有可能要定一个收回价,举例9.5元,或者9.2元,有不同收回价格的选择,这个就由投资人自己来选择了。所以,在10元和9元这个行情价中间,会有一个收回价,这个收回价有可能是9.2,9.5。举例,如果是9.5元的时候,当然股价有在上市交易的时候碰到9.5元,整个产品就会被收回了。

  为什么会有N类和R类呢?主要的分别就是,R类的时候,就是我刚刚提到,如果你9.5收回了,理论上还有0.5或者部分的钱要收回,计算出来收回以后,收回了多少资金的其实是蛮透明去计算。但是概念上面,如果你收回以后,还是能够拿会某部分的本金,这就是R类。N类,主要就是如果收回价跟行情价一样的时候,基本上收回以后,你什么也没有,就是不会拿到任何的本金。

  但是在港交所上面,可以说99.99%,或者说100%都是R类的牛熊证。N类市场上是有,但是发行机构或者投资人一般来讲不太喜欢N类的牛熊证,所以在市场上还是以R类为主的。

  主持人:其实您刚才已经谈到了R类牛熊证有一个强势回收的机制,能不能再多介绍一些这方面的内容呢?

  许振威:收回的我刚刚有提到了,收回的原因最基本的是你以融资买卖股票,或者买卖相关资产的概念。有融资,当然了,如果股价有下跌超过本金的部分,就是内在值的时候,基本上在之前,已经要做一个停损的动作,不论你是买牛证,或者是熊证。你买了熊证以后,如果相关资产一直上涨的话,你的贷款还是要还本的,但是也要有一个停损的资金,所以你可以把收回加类似的停损的资金,或者?;ち四愕恼霾返纳杓?,因为你的融资还是要还的。那这个收回价在第一天发行的时候,或者你买卖之前就要做好一个选择,当然通常有收回的时候,就代表你的投资已经有某一程度的亏损,或者这个亏损是蛮大的。

  这个收回价是怎么定的?这个是第一天已经定了,那怎么看呢?主要是看相关的资产在交易,包括开盘价,中间的交易价或者收盘价,在某一点,牛证有低于或者等于收回价,熊证有等于或者高于收回价的时候,这个产品就会马上停止交易,停止交易以后,就是根据已经公布的一个港交所的规定的信息,去算最后剩下多少钱给投资者,就是R类的牛熊证的该给投资人的。

  这方面,如果再详细去讲,这个收回是怎么算的,开盘、收盘和中间的交易价全部都会算的,当然股票在交易价有碰到收回价的时候,整个产品就会停止交易。如果这个产品早上被收回的,在港交所上面挂牌的产品,如果早上被收回,我们就会看早上跟下午两个时间相关资产的交易价格收回的定义。当然了,如果下午才碰到的时候收回,就会看到整个下午,还有第二天的早上的交易时段来决定的。

  但是价格在哪里?刚才讲了这个时间,观测的时间,价格的话,牛证是用最低的交易价来算的,熊证是作为你观测的时段的最高点来算的。这个其实是对投资人来讲,是蛮公开的一个资金。如果投资人有买卖牛证和熊证的经验,如果真的成功被收回的话,基本上你可以自己拿着相关资产的交易价格等等来算收回多少的本金。

  主持人:其实有一些投资人这时候就会有疑问,是不是意味着只要我的牛熊证被强制收回了,我就完全没有任何的本金可以收回,或者还是有一点点我自己可以剩余的投资呢?

  许振威:这个概念其实已经回到刚刚讲到的R类跟N类的牛熊证,因为在港交所上市的全部都是R类,理论上还是在收回以后,会算出到底投资人拿到多少的本金。N类就不用算,一定是没有的。R类,收回多少的本金,还要看收回以后,就是我刚刚提到的观测时段,到底这个相关资产的股价的走势来算出到底拿回多少的本金。

  举例,相关资产10元,收回价9.5元,行使价是9元,你有可能收会0.5%,或者0,绝对不会是负数的。什么情况下你会收到0.5,基本上你一碰到9.5的收回价,相关资产反弹,一直在9.5以上,在观测时段,最低点交易的就是9.5元,所以就用9.5减9元,来拿到多少的本金。但是如果收回以后,相关的资产一直下跌,跌到9块以下,比如跌到8.5块,理论上你应该要赔1元,但是因为有这个收回的资金,整个已经停了,那还有你最多的、最大的损失,就好像牛熊证和认股证一样,你最大的损失就是你投资的本金,所以你就是所有的本金也没有了。

  但是这方面也要留意,因为我刚才提到,如果在盘中这个价格有9.8、9.6,碰到9.5收回,要一下子再看了,但是股价也是收盘开盘以后,如果出现一个裂口的大跌或者大涨的时候。举例,昨天,明明股票收盘了9.8,跟距离收回价还是很远,结果今天一开盘,马上跌到7元、8元,甚至你一下子收回或者行使价的话,最大的损失还是所有的本金,你是拿不到任何的本金回来,虽然它是R类,但是你不需要再额外赔偿出来,这个裂口收回的风险由发行机构来承担的。这个是蛮透明的,基本上投资人,还是那句话最大的损失就是投资的本金,这个收回基金主要就是因为融资买卖,所以就是要有一个停损点,你可以把整个的融资的停损点做回这个收回价上。

  当然收回通常投资人都不喜欢,或者其实对投资人是不利,所以你在选择牛熊证的时候,要了解整个牛熊证的条款,包括行使价在哪里,收回价在哪里,或者到期是哪里的。主要要避开这个牛熊证被收回的时间。刚才我集中在讲牛证。

  熊证的概念只是整个相反的,就是看最高点,或者看裂口上涨的时候,其实你的最大损失还是以投资的本金而已。

  主持人:非常感谢您跟我们分享了这么多关于牛熊证投资的基本知识,能不能请您简单地概括一下我们本堂所学的内容呢?

  许振威:可以,在港交所上市的牛熊证,像我一直提到的,以融资概念去买卖相关资产为主的,比较受欢迎的是指数类型的产品,交易的费用上来讲比较的低。但是投资人要留意牛熊证会有一个收回的风险,还有行使价方面的也要选择,因为不同的行使价有不同的收回风险,会有不同的报酬跟这个风险要考虑的。

  主持人:那我们本期节目到此就要结束了,再次感谢大家的收看!

  相关阅读:窝轮课堂第一讲:认股证知识入门

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